#ECB - Skilnaðargjöf Draghi til að binda hendur Lagarde

Með stórum framleiðslugrein sambandsins minnkandi, alþjóðaviðskipta- og gjaldeyrisstríð stigmagnast og harður Brexit yfirvofandi mikill, hefur ECB þegar gefið til kynna meiri stuðning við efnahag evrusvæðisins og vonast til að handtaka hættulegan spírall niður á við sem gæti leitt til samdráttar.

En það stendur frammi fyrir tveimur stórum vandamálum: Vandræði sambandsins eru flutt inn svo að mestu leyti utan stjórnunar peningastefnunnar, og hin tæki bankans eru takmörkuð, miðað við lágan lántökukostnað.

Reyndar, margumtalaða lota peningalækkunar ECB síðan 2011 gæti þurrkað út litla eldkraftinn sem seðlabankinn hefur skilið eftir og grafið undan trúverðugleika kröfu sinnar um að hann myndi einhvern tíma geta slökkt á peningakrananum.

Þýskaland getur þegar tekið lán í mínus 0.6% í tíu ár og millibankamarkaðir verðleggja 30 punkta lækkun innlánsvaxta Seðlabankans í mínus 0.7% á komandi árum og setja þá í kúluviðmiðunarhraða þar sem meiri niðurskurður verður gagnvirkur.

Samt virðist Mario Draghi, forseti Seðlabankans, sem afhendir Christine Lagarde stýrinu í lok október, forðast að tala um að eldsneyti bankans sé takmarkað og bendir til þess að stefnumótendur muni sameina nokkur hófleg skref í pakka þann 12. september til að gefa mörkuðum. farinn af stórri hreyfingu.

„Meginmarkmið pakkans er að varðveita þá fjárhagslegu slökun sem þeir náðu þegar,“ sagði Frederik Ducrozet, strategist hjá Pictet Wealth Management. „Það væri óásættanlegt fyrir Seðlabankann að viðurkenna að allar nýjar tilslökanir yrðu minna árangursríkar vegna minnkandi arðsemi.“

Líklega mun pakkinn fela í sér lækkun innlánsvaxta og ný eignakaup og hugsanlega fjölþrep innlánsvexti, sem myndi verja banka frá einhverjum neikvæðum aukaverkunum ofurlára vaxta.

Fáðu

Styrkur niðurskurðarins er lélegur miðað við hversu lágt hlutfallið er þegar. Og efnahagsreikningur Seðlabankans er nú þegar 4.7 billjónir evra, sem gefur til kynna að eignakaup þyrftu að vera stórfelld - og þess vegna pólitískt umdeild - til að hafa áþreifanleg áhrif.

JPMorgan áætlar að til að aflétta verðbólguvæntingum þyrfti greiðslupakki Seðlabankans að vera jafn helmingur af samanlögðum ráðstöfunum sínum frá árinu 2014, svo 1.25 milljarðar evra af eignakaupum og öðrum 350 milljörðum evra af ódýrum lánum til banka. Og jafnvel það gæti ekki verið nóg til að koma verðbólgu aftur á markmið.

Veikari evra myndi örugglega hjálpa, en því er erfitt að ná þegar Seðlabankinn er einnig að slaka á og Bandaríkjastjórn nöldrar um sterkan dollar.

Tiering myndi strax hjálpa bönkum en það er erfiðasta aðgerðin til að snúa við miðað við flækjustig þess og myndi þannig binda hendur Lagarde lengst.

Kveðjupakki Draghi mun eyða miklu af þeim eldkrafti sem eftir er af bankanum, sem gerir það erfitt fyrir Lagarde að setja mikinn svip á hið fyrsta - það sama og Draghi gerði fyrir átta árum þegar hann lækkaði vexti á fyrsta fundi sínum og snéri við rangri hugsun.

„Þetta er þegar næstum eins dúfur og það gerist,“ sagði Carsten Brzeski, hagfræðingur ING.

„Ef þú lítur á septemberpakkann sem aðallega sjálfstraust, bindur þú einnig hendur Lagarde vegna þess að efnahagurinn breytist ekki verulega milli september og fyrsta fundar hennar í desember.“

Seðlabankinn hefur heldur engin áhrif á viðskiptastríðið milli Kína og Bandaríkjanna og engin áhrif á Brexit.

Svigrúm Lagarde á vöxtum verður einnig að mestu bundið af framsýnu leiðbeiningum Seðlabankans, sem skilgreinir vaxtaleiðina um mitt ár 2020 og sést einnig breytast í næsta mánuði.

Seðlabankinn gæti tekið enn meira viðeigandi afstöðu. En hver flutningur sem fylgir í kjölfarið kostar, tekur verulega undirbúningsvinnu og gæti jafnvel falið í sér víðtækari endurskoðun á því hvert bankinn stefnir.

Kaup á bankabréfum gætu til dæmis haft skjót áhrif og hjálpað lánveitendum sem miðla auðveldri stefnu Seðlabankans til raunhagkerfisins.

En það að kaupa skuldir frá stofnunum sem eru beint undir eftirliti Seðlabankans eru pólitískt og lagalega umdeilanlegt og vekja spurningar um hagsmunaárekstra.

Það gæti einnig keypt meiri einkaskuldir en bankinn fékk þegar brennd kaup á fyrirtækjaskuldabréfum og skilur lítið eftir lygi fyrir meiri áhættu. Verðbréf eru einnig möguleiki en geta skilað litlum ásökunum um eldsneyti um að ECB sé aðeins að hjálpa auðmönnum.